한국은행, 스테이블코인 발행, '은행 중심'에서 벗어나 새로운 지평을 열다

한국은행 출처 : 한국은행(Flickr)

최근 한국은행이 원화 기반 스테이블코인 발행과 관련하여 기존의 ‘은행 중심’ 기조에서 한 발 물러서 새로운 논의의 장을 열었습니다. 그동안 CBDC 기반의 예금 토큰이나 은행 중심의 발행만을 고집했던 한국은행이 비은행의 스테이블코인 발행을 허용하는 쪽으로 논의가 기울자, 관련 기관의 만장일치 합의를 전제로 하는 대안을 제시한 것입니다. 이는 급변하는 디지털 금융 환경 속에서 중앙은행의 역할과 금융 안정성 유지라는 두 가지 중요한 과제를 동시에 해결하려는 고심의 흔적이 역력히 드러나는 대목입니다. 과연 한국은행의 이러한 변화가 스테이블코인 시장에 어떤 영향을 미칠지, 그리고 우리가 미처 예상하지 못했던 새로운 기회와 도전은 무엇일지 함께 깊이 있게 탐색해보고자 합니다. 스테이블코인이 우리 일상과 금융 시스템에 미칠 파급력을 이해하는 데 이 글이 중요한 이정표가 될 것이라 확신합니다.

한국은행의 스테이블코인 발행 전략 변화

최근 한국은행의 스테이블코인 발행에 대한 접근 방식이 눈에 띄게 변화하고 있습니다. 과거에는 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 기반의 예금 토큰이 사실상 스테이블코인을 대체할 수 있다고 보거나, 최소한 은행 중심의 스테이블코인 발행만을 우선 허용해야 한다는 입장을 견지해 왔습니다. 이러한 입장은 통화 주권 보호와 금융 시스템의 안정성 유지를 최우선 과제로 삼는 중앙은행의 보수적인 성향을 여실히 보여주는 것이었습니다. 특히, 원화 기반 스테이블코인의 무분별한 발행이 시중 유동성을 급증시켜 통화 신뢰성을 저해하고 통화 정책의 유효성을 제약할 수 있다는 우려가 깊게 작용했던 것으로 보입니다. 이창용 한국은행 총재 역시 이러한 기조를 여러 차례 강조하며, 신중한 접근의 필요성을 역설해왔습니다.

하지만 정부와 여당의 논의가 은행 외에도 스테이블코인 발행을 허용하는 방향으로 기울자, 한국은행은 기존의 완강한 입장에서 한 발 물러설 수밖에 없었습니다. 이는 단순히 외부 압력에 굴복한 것이 아니라, 새로운 금융 기술의 발전과 시장의 요구를 외면할 수 없는 현실적인 판단이 작용했다고 해석할 수 있습니다. 핀테크 업체 등 비은행권의 스테이블코인 발행 허용은 금융 혁신을 촉진하고 서비스 경쟁을 유도하여 궁극적으로 소비자 편익을 증대시킬 수 있는 잠재력을 가지고 있기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 한국은행은 비은행권의 진입 허용이 가져올 수 있는 잠재적인 위험에 대한 강력한 안전장치 마련을 촉구하며, 그 핵심으로 ‘스테이블코인 인증심사위원회’ 구성이라는 대안을 제시했습니다.

이러한 변화는 한국은행이 스테이블코인의 도입을 완전히 막기보다는, 그 도입으로 인해 발생할 수 있는 부작용을 최소화하면서도 시대의 흐름에 발맞춰 나가려는 전략적인 움직임으로 분석됩니다. 이창용 총재가 외신 인터뷰에서 "새로운 수요가 등장한 상황에서 우리 계획을 재조정(recalibrate)할 필요가 있다"고 밝힌 것처럼, 급변하는 디지털 자산 시장의 흐름에 맞춰 정책의 유연성을 확보하려는 노력이 엿보입니다. 하지만 여전히 한국은행은 통화 정책의 독립성, 금융 안정성, 그리고 공적 화폐 주조 차익이라는 세 가지 핵심적인 가치를 수호하고자 하는 강력한 의지를 가지고 있으며, 이는 향후 스테이블코인 관련 법제화 과정에서 치열한 논쟁을 예고하고 있습니다.

스테이블코인 인증심사위원회: 미국의 사례와 한국의 적용

한국은행이 비은행에 원화 기반 스테이블코인 발행을 허용할 때 유관 기관의 만장일치 결정을 거치는 방안을 제시한 것은, 미국의 스테이블코인 관련 법령인 ‘지니어스법(Genius Act)’상의 ‘스테이블코인 인증심사위원회(SCRC: Stablecoin Certification and Review Committee)’를 벤치마킹한 것으로 알려져 있습니다. 미국의 SCRC는 신규 스테이블코인을 심사하고 인증하는 독립적인 위원회로서, 재무부와 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed) 등이 참여하도록 규정되어 있습니다. 특히 이 위원회는 비금융 서비스를 제공하는 상장기업의 스테이블코인 발행을 허용할 때는 반드시 위원회 만장일치 의결을 거치도록 하여, 발행 과정에서의 신중함과 안정성 확보를 최우선으로 하고 있습니다. 이는 단순히 발행을 허용하는 것을 넘어, 철저한 심사를 통해 발생할 수 있는 잠재적 위험을 사전에 차단하겠다는 강력한 의지를 보여주는 대목입니다.

한국은행이 미국의 사례를 든 것은 자본 규제나 외환 규제가 상대적으로 자유로운 미국에서도 기존 은행 시스템의 건전성과 안전성을 유지하기 위해 이처럼 강력한 ‘문지기’ 역할을 하는 위원회를 두기로 했다는 점을 부각하기 위함입니다. 즉, 한국 역시 미국의 사례처럼 스테이블코인 발행에 대한 철저한 심사 및 승인 과정을 거쳐야만 금융 시스템의 안정성을 확보할 수 있다는 논리를 펼치는 것입니다. 이는 스테이블코인이 단순한 디지털 자산을 넘어 기존 금융 시스템에 심대한 영향을 미칠 수 있는 잠재력을 가지고 있음을 인정한 결과로 해석될 수 있습니다. 따라서 한국은행은 이러한 위원회 구성을 통해 발행사의 재무 건전성, 준비자산의 투명성, 그리고 잠재적 리스크 관리 능력 등을 다각도로 평가하여 무분별한 발행을 막고, 혹 발생할 수 있는 ‘코인 투매’와 같은 시장 혼란을 미연에 방지하겠다는 의지를 보이고 있습니다.

궁극적으로 한국은행은 이러한 위원회를 통해 스테이블코인 발행이 가져올 수 있는 다양한 위험 요소들을 선제적으로 관리하고, 기존 금융 시스템과의 상호작용에서 발생할 수 있는 잠재적 문제를 최소화하려 합니다. 특히, 스테이블코인 발행업자의 신용 리스크나 준비자산 관리 실패 등으로 인해 발생할 수 있는 ‘코인 뱅크런’과 같은 사태는 가상자산 시장뿐만 아니라 전체 금융 시장으로 리스크가 전이되어 증폭될 수 있는 위험성을 내포하고 있습니다. 따라서 한국은행은 이러한 최악의 시나리오를 막기 위한 강력한 통제 장치로서 범부처 차원의 규제 대응이 필요하며, 유관 부처 간 합의 기반의 정책 기구를 구성하는 안을 고려해야 한다고 강조하고 있습니다. 이러한 제안은 스테이블코인 생태계의 건전한 발전을 위한 필수적인 인프라 구축의 중요성을 시사합니다.

한국은행의 스테이블코인 우려와 정책 제안

한국은행이 스테이블코인 도입에 대해 지속적으로 신중한 입장을 고수하며 정치권과 가상자산 업계의 논의에 제동을 거는 데에는 크게 세 가지 핵심적인 근거가 있습니다. 첫째, 원화 스테이블코인의 무분별한 발행이 시중 유동성을 급증시킬 경우 통화 신뢰성이 떨어지고 통화 정책 유효성이 심각하게 제약받을 수 있다는 점입니다. 중앙은행의 가장 중요한 역할 중 하나는 통화의 가치를 안정적으로 유지하고 물가를 관리하는 것인데, 통제 불가능한 스테이블코인의 발행은 이러한 기본적인 기능을 위협할 수 있다는 판단입니다. 이는 단순히 이론적인 우려를 넘어, 실제 경제에 미칠 파급력을 고려한 현실적인 경고입니다.

둘째, 스테이블코인 발행업자의 신용 리스크, 준비자산 관리 실패 등으로 ‘코인 투매’가 발생할 경우 가상자산 시장과 금융시장 간의 리스크가 상호 전이되고 증폭될 수 있다는 점을 강조합니다. 예를 들어, 한 스테이블코인 발행사의 파산이 다른 암호화폐 시장의 연쇄적인 폭락을 유발하고, 이것이 다시 전통 금융 시장에까지 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 시나리오를 경계하는 것입니다. 이는 단순한 암호화폐 시장의 문제를 넘어, 국가 경제 전체의 안정성을 위협할 수 있는 중대한 사안으로 인식되고 있습니다. 한국은행은 이러한 리스크 전이를 막기 위한 강력한 안전장치 마련이 필수적이라고 보고 있습니다.

셋째, 공개적으로 드러내지는 않지만 한국은행의 공적 화폐 주조 차익이 민간 발행업자에게 부분적으로 이전되는 문제가 발생한다는 점도 중요한 우려 요인입니다. 화폐 주조 차익(seigniorage)은 중앙은행이 화폐를 발행함으로써 얻는 이익을 의미하는데, 민간 스테이블코인이 널리 통용될 경우 이 이익의 일부가 민간으로 넘어가게 되어 한국은행의 경제적 이익이 침해받을 수 있습니다. 이는 단순히 경제적 손실을 넘어, 통화정책 당국으로서 한국은행의 상징적 입지, 그리고 국가 경제에서 수행하는 공적 역할까지 침해받을 수 있는 위기로 인식될 수 있습니다. 이러한 우려들을 바탕으로 한국은행은 당분간 "원화 스테이블코인 도입 시 수반되는 부작용을 최소화하기 위해 법제화 단계에서 충분한 안전판을 마련하는 것이 중요하다"는 입장을 고수할 전망입니다.

한국은행이 스테이블코인 발행과 관련하여 제안하는 주요 정책 방향은 다음과 같습니다:

• 범부처 차원의 규제 대응: 스테이블코인이 다양한 법적, 기술적, 경제적 측면을 아우르는 복합적인 문제이므로, 기획재정부, 금융위원회, 금융감독원 등 유관 부처들이 함께 협력하여 일관된 규제 체계를 마련해야 한다고 강조합니다.
• 합의 기반의 정책 기구 구성: 미국의 스테이블코인 인증심사위원회(SCRC) 사례를 참고하여, 한국형 스테이블코인 심사 및 인가 위원회 구성을 제안합니다. 이 위원회는 한은을 포함한 관련 기관들의 만장일치 합의를 통해 발행을 결정함으로써, 신중한 접근을 유도하고 각 기관의 전문성을 반영할 수 있도록 합니다.
• 강력한 준비자산 규제: 스테이블코인의 안정성을 담보하기 위한 핵심 요소로, 발행사가 보유해야 하는 준비자산에 대한 명확하고 엄격한 규제를 요구합니다. 준비자산의 종류, 보유 비율, 보관 방식, 감사 의무 등을 명확히 하여 ‘1코인 1달러’ 원칙의 투명성을 확보해야 한다는 입장입니다.
• 투자자 보호 장치 강화: 스테이블코인 발행사의 파산이나 운영 실패 시 투자자들이 입을 수 있는 손실을 최소화하기 위한 보호 장치 마련을 강조합니다. 이는 예치금 보호, 신속한 자산 회수 절차 마련 등을 포함할 수 있습니다.
• 통화 정책 및 금융 시스템 영향 분석: 스테이블코인 발행이 통화량, 금리, 환율 등 거시 경제 지표와 금융 시스템 전반에 미칠 잠재적 영향을 지속적으로 분석하고, 이에 대한 선제적인 대응 방안을 마련해야 한다고 주장합니다.

비은행권 스테이블코인 발행, 과연 열릴까?

한국은행이 ‘은행 중심’의 스테이블코인 발행 원칙에서 한 발 물러서 비은행권 진입 가능성을 언급한 것은 분명 흥미로운 변화입니다. 과거에는 중앙은행 발행 디지털화폐(CBDC) 또는 은행이 발행하는 예금 토큰이 스테이블코인을 대체할 것이라는 강한 입장을 유지해왔습니다. 이는 금융 안정성과 통화 정책의 효율성을 최우선으로 고려한 결과였습니다. 그러나 가상자산 시장의 급격한 성장과 핀테크 기술의 발전은 기존의 금융 시스템에 새로운 도전을 제시했으며, 정부와 여당 내부에서도 비은행권의 스테이블코인 발행을 허용하려는 움직임이 가속화되었습니다. 이러한 배경 속에서 한국은행은 기존의 완고한 입장을 재고할 수밖에 없었던 것으로 보입니다.

비은행권의 스테이블코인 발행 허용은 여러 측면에서 긍정적인 효과를 가져올 수 있습니다. 우선, 핀테크 기업들의 혁신적인 금융 서비스 개발을 촉진하여 디지털 금융 생태계를 더욱 풍요롭게 만들 수 있습니다. 새로운 결제 시스템이나 디파이(DeFi) 서비스 등 다양한 형태의 금융 상품이 등장할 수 있으며, 이는 소비자들에게 더 넓은 선택의 폭과 편리성을 제공할 것입니다. 또한, 경쟁 심화를 통해 기존 금융 서비스의 효율성을 높이고 수수료를 낮추는 등 긍정적인 압력으로 작용할 수도 있습니다. 하지만 동시에 한국은행이 우려하는 바와 같이, 비은행권 발행사의 건전성 문제, 준비자산 관리의 투명성 부족, 그리고 잠재적인 시스템 리스크 등 다양한 위험 요소들이 존재합니다. 따라서 비은행권의 발행을 허용하되, 강력한 규제와 안전장치를 마련하는 것이 무엇보다 중요합니다.

이창용 한은 총재가 지난 1일 외신 인터뷰에서 "새로운 수요가 등장한 상황에서 우리 계획을 재조정(recalibrate)할 필요가 있다"고 밝힌 것은 이러한 현실적인 상황 인식을 반영한 것으로 해석됩니다. 단순히 기존의 방식을 고수하기보다는, 변화하는 금융 환경에 맞춰 정책을 유연하게 조정하겠다는 의지를 내비친 것입니다. 하지만 이는 ‘작전 실패’라기보다는, 시장의 변화에 대한 중앙은행의 능동적인 대처라고 볼 수 있습니다. 앞으로 비은행권의 스테이블코인 발행이 실제로 허용될지는 아직 미지수이지만, 한국은행이 제시한 ‘만장일치 합의’라는 높은 허들이 이를 위한 중요한 전제 조건이 될 것으로 보입니다. 이 과정을 통해 스테이블코인 시장은 더욱 건전하고 안정적인 방향으로 발전할 수 있는 기회를 얻을 수 있을 것입니다.

스테이블코인 발행 규제의 주요 쟁점과 향후 전망

스테이블코인 발행을 둘러싼 규제 논의는 단순히 기술적인 문제를 넘어, 통화 주권, 금융 안정성, 그리고 민간의 혁신이라는 복합적인 가치들이 첨예하게 대립하는 지점입니다. 한국은행이 제시한 ‘만장일치 합의 기반의 정책 기구’는 이러한 쟁점들을 조율하려는 시도이지만, 각 주체들의 이해관계가 얽혀 있어 쉽지 않은 과정이 될 것으로 예상됩니다. 주요 쟁점으로는 발행 주체(은행 vs 비은행), 준비자산의 종류와 관리 방식, 규제 감독의 범위, 그리고 소비자 보호 방안 등이 있습니다. 특히, 스테이블코인이 법정 화폐와 연동되는 만큼, 외환 시장에 미칠 영향과 자금세탁 방지(AML), 테러 자금 조달 방지(CFT)와 같은 국제 규제 준수 문제도 중요한 과제입니다. 현재 금융당국과 국회는 스테이블코인에 대한 명확한 법적 지위를 부여하고 규제 프레임을 구축하기 위해 활발히 논의 중이며, 이는 국내 가상자산 시장의 건전한 성장을 위한 필수적인 단계입니다.

향후 스테이블코인 발행 규제는 더욱 세분화되고 정교해질 것으로 전망됩니다. 단순히 발행을 허용하거나 금지하는 이분법적인 접근보다는, 스테이블코인의 종류(법정 화폐 담보형, 암호자산 담보형, 알고리즘형 등)와 활용 목적에 따라 차등적인 규제가 적용될 가능성이 높습니다. 예를 들어, 금융 안정성에 미치는 영향이 큰 법정 화폐 담보형 스테이블코인에 대해서는 은행 수준의 엄격한 자본 규제와 준비자산 관리를 요구하고, 상대적으로 영향이 적은 스테이블코인에 대해서는 유연한 규제를 적용하는 방식이 될 수 있습니다. 또한, 국제적인 규제 동향을 면밀히 주시하며 글로벌 스탠다드에 부합하는 규제 체계를 구축하는 것이 중요합니다. 주요국들은 이미 스테이블코인에 대한 규제 논의를 활발히 진행 중이며, 특히 미국의 MiCA(Markets in Crypto-Assets) 법안과 같은 선진 사례들은 한국의 정책 수립에 중요한 참고 자료가 될 것입니다.

쟁점	한국은행의 입장	산업계 및 정치권의 입장 (예상)
발행 주체	은행 중심 발행 선호, 비은행 허용 시 강력한 규제 및 만장일치 합의 요구	비은행권의 발행 허용을 통한 혁신 및 경쟁 유도 주장
규제 수준	금융 안정성 최우선, 엄격한 자본 및 준비자산 규제 필요	혁신 저해를 막기 위한 유연하고 합리적인 규제 요구
통화 정책 영향	통화 신뢰성 저해 및 통화 정책 유효성 제약 우려	새로운 금융 도구로 활용 가능성 및 경제적 이점 강조
수익 배분 (주조 차익)	공적 화폐 주조 차익의 민간 이전 우려	시장의 자연스러운 흐름으로 인식, 새로운 수익 모델 창출 주장
위원회 구성	범부처 차원의 합의 기반 정책 기구(SCRC 모델) 제안	규제 복잡성 및 의사결정 지연 우려, 효율적인 의사결정 구조 요구

이러한 논의 과정에서 한국은행은 “원화 스테이블코인 도입 시 수반되는 부작용을 최소화하기 위해 법제화 단계에서 충분한 안전판을 마련하는 것이 중요하다”는 입장을 견지할 것입니다. 이는 스테이블코인이 가져올 수 있는 잠재적인 이점에도 불구하고, 중앙은행으로서 국가 경제의 안정성을 수호해야 하는 막중한 책임을 인식하고 있기 때문입니다. 따라서 스테이블코인 발행 규제는 혁신과 안정성이라는 두 마리 토끼를 잡기 위한 신중하고 균형 잡힌 접근이 요구되며, 이는 한국의 디지털 금융 미래를 좌우할 중요한 변곡점이 될 것입니다. 향후 국회와 금융 당국, 한국은행이 어떤 합의점을 찾아낼지 귀추가 주목됩니다.

스테이블코인의 미래와 한국 금융 시장의 변화

한국은행의 스테이블코인 발행 전략 변화는 국내 금융 시장에 상당한 파급 효과를 가져올 것으로 예상됩니다. 특히, 비은행권의 스테이블코인 발행이 실제로 허용될 경우, 핀테크 기업들은 혁신적인 비즈니스 모델을 창출하고 기존 금융권과의 경쟁을 심화시킬 수 있습니다. 이는 결제 시스템의 효율성을 높이고, 해외 송금 비용을 절감하며, 새로운 형태의 금융 상품을 개발하는 등 소비자 편익을 크게 증진시킬 잠재력을 가지고 있습니다. 또한, 블록체인 기술을 기반으로 한 디파이(DeFi) 생태계와도 더욱 긴밀하게 연동되어, 탈중앙화 금융 서비스의 성장을 가속화할 수 있습니다. 은행 중심의 전통적인 금융 서비스가 블록체인 기반의 디지털 자산과 융합되면서, 금융 시장 전반의 구조적인 변화를 야기할 수 있습니다.

그러나 이러한 변화는 동시에 새로운 도전 과제를 제시합니다. 가장 큰 과제 중 하나는 금융 안정성 유지입니다. 스테이블코인이 광범위하게 사용될 경우, 기존 통화 정책의 유효성이 약화될 수 있으며, 대규모 투매 사태 발생 시 금융 시스템 전체에 혼란을 초래할 수도 있습니다. 따라서 한국은행이 제안한 것처럼, ‘스테이블코인 인증심사위원회’와 같은 강력한 규제 및 감독 체계 구축은 필수적입니다. 또한, 국제적인 규제 조화를 이루는 것도 중요합니다. 스테이블코인은 국경을 넘어 거래될 수 있으므로, 각국의 규제가 상이할 경우 규제 차익을 노린 불법 행위나 금융 불안정성이 발생할 수 있습니다. G20, 국제통화기금(IMF) 등 국제 기구들은 이미 스테이블코인에 대한 글로벌 규제 프레임을 논의 중이며, 한국도 이러한 국제적 노력에 적극적으로 동참해야 할 것입니다.

결론적으로, 스테이블코인의 미래는 단순한 기술 발전의 문제가 아니라, 금융 시스템의 근본적인 변화와 밀접하게 연결되어 있습니다. 한국은행의 유연한 태도 변화는 이러한 흐름을 인지하고 선제적으로 대응하려는 노력으로 볼 수 있습니다. 앞으로 스테이블코인이 한국 금융 시장에 성공적으로 안착하기 위해서는 정부, 한국은행, 금융기관, 그리고 핀테크 기업들이 긴밀히 협력하여 혁신과 안정성이라는 두 마리 토끼를 모두 잡을 수 있는 균형 잡힌 규제 환경을 조성해야 할 것입니다. 이러한 과정은 분명 험난할 수 있지만, 장기적으로는 더욱 강력하고 유연하며 혁신적인 대한민국 금융 시장을 만들어내는 중요한 기반이 될 것입니다.

한국은행이 스테이블코인 발행과 관련하여 '은행 중심'이라는 기존의 경직된 입장에서 벗어나 '스테이블코인 발행 위원회' 구성을 제안한 것은, 급변하는 디지털 금융 환경에 대한 중앙은행의 깊은 고뇌와 유연한 대응을 시사합니다. 이는 통화 정책의 안정성과 금융 시스템의 건전성을 수호하면서도, 민간의 혁신과 새로운 금융 서비스의 등장을 수용하려는 복합적인 노력의 일환으로 해석될 수 있습니다. 특히, 비은행권의 스테이블코인 발행 허용 가능성을 열어두면서도 강력한 규제와 만장일치 합의라는 높은 허들을 제시한 것은, 스테이블코인이 가져올 수 있는 잠재적 위험에 대한 한국은행의 분명한 경고이자 동시에 철저한 안전장치 마련의 필요성을 강조하는 것입니다. 이처럼 신중하면서도 개방적인 접근 방식은 향후 스테이블코인 시장의 건전한 성장을 위한 중요한 발판을 마련할 것입니다. 앞으로 스테이블코인 관련 법제화 논의가 어떤 방향으로 전개될지, 그리고 이것이 우리 경제에 어떤 영향을 미칠지 지속적으로 관심을 기울여야 할 것입니다. 여러분은 이번 한국은행의 제안이 스테이블코인 시장에 어떤 변화를 가져올 것이라고 생각하시나요?